近日，中国中免(601888)交出了一份引人深思的三季报，数据背后藏着的“冷知识”比它4.06%的股价涨幅还精彩。作为全球最大的免税集团之一，它的最新情况如何？我们一起来“吃瓜”分析。

尽管中国中免在2025年10月31日的收盘价达到76.07元，甚至还来了个4.06%的小幅上涨，可惜，这点骄傲似乎难掩背后的“烟火气”：前三季度，主营收入398.62亿元，同比下滑7.34%；归母净利润30.52亿元，同比骤降22.13%。这个三季报数据，相当于一个班上的优等生明明成绩不赖，但因为数学考砸了还是在班里排到了后面，让人不免为其捏把汗。特别是公司单季度的表现更是令人担忧，净利润大跌近三成，这无疑给雄心勃勃的股民浇了一盆冷水。

从资金流向上看看，情况似乎没有这么糟。10月31日当天，主力资金净流入3118.5万元，融资净买入额高达1.59亿元，还能排进两市榜单的前六。这说明什么？至少那些大资金们还是冲着中国中免喊了一声“冲啊”。不过等一等，不要高兴太早，散户资金可是流出3075.18万元，和主力资金流入几乎相抵。这样看，普通投资者的信心似乎并没有主力资金来的足够坚实。

再回看整个行业大背景，中国中免的主营业务是旅游零售和免税业务。按理说，随着疫情逐渐退散，旅游业在慢慢复苏，以免税为主打的业务应该能风生水起才对，但三季报的疲态竟然透露出它的复苏力似乎有所欠缺。我们不妨思考一番，这其中的原因究竟是什么？

一方面，消费者的消费习惯正在悄悄改变。过去几年里，越来越多小众品牌通过直播、电商等模式崭露头角，免税商品的“高贵光环”也未必像以前那么耀眼了。“线下买免税”对新生代年轻人已经失去了一些吸引力，人不想折腾、能坐家就买的单更受欢迎。加上国际旅游市场的竞争，也让中国中免在免税这块“肥肉”上必须分得更小的一块。

更重要的一部分原因恐怕还是在于公司自身运营的问题。扣非净利润较上年下滑21.6%，这表明单靠主营业务的盈利能力没有拿出更抢眼的表现。而投资收益从盈利成了-5362.7万元的负数，仿佛直接告诉我们，靠“别的业务”赚钱这件事也没多成功。

不过，还有一个不容忽视的细节：中国中免的融资融券余额在两市排名靠前，达到50.83亿元，这一现象是不是也间接表明了一点，“被买”的中国中免，还是值得期待的呢？毕竟，从防守变为反攻需要时间，企业能不能把握旅游业复苏带来的最后一波红利，逆势反弹，再一次实现弯道超车，这才是接下来要紧盯的。

细细想来，大力推动免税市场发展，旅游业下一个春天也是等得不远了。但中国中免不妨也好好想一想，单靠免税酒香永远不足够，“如何让曾经绝对的竞争力变成相对的竞争力”才是关键。技术加持、服务升级、营销创新，少一个都难以翻盘。在市场风起云涌中折戟的企业不少，那么，领先同行的中国中免是否会成为下一块“油腻的锅底”？