前几天跟在保险资管做研究的朋友吃饭，他说的事儿让我一惊：“我们部门最近在清银行股仓位，往科技 ETF 里转了不少，光是 9 月就加了快 2 个亿。” 我当时还不信 —— 险资不是出了名的 “稳健派” 吗？二季度末还重仓 3018 亿银行股，前十大重仓股里六家都是银行，怎么突然掉头买高波动的科技股？翻完监管数据和机构调研记录才明白，这根本不是一时冲动，而是险资算透了 “收益账” 和 “趋势账”，背后藏着四季度 A 股最关键的转向信号。

先解第一个谜：银行股不香了？3 个数据戳破 “高股息幻觉”

你肯定跟我一样纳闷：银行股股息率高、波动小，不是险资的 “心头好” 吗？但 2025 年三季度的几个数据一出来，银行股的吸引力真的降了。

第一个硬伤是赚钱能力在下滑。就拿最优质的招商银行来说，上半年净息差跌到 1.88%，同比降了 12 个基点，虽然二季度降幅收窄，但三季度还是在往下走。净息差是银行的 “利润命门”，这玩意儿一降，盈利增长就费劲 —— 招行上半年净利润才增长 0.25%，勉强扭亏为盈。其他中小银行更惨，部分城商行净息差都跌破 1.7% 了，股息率看着有 3.8%，但要是盈利跟不上，未来分红能不能稳住都是问号。

第二个问题是估值底不是 “安全垫”。银行股 PE 才 5-6 倍，看着便宜，但险资早就不看 “静态估值” 了。他们算的是 “机会成本”：把钱放在银行股，一年顶多赚 4% 的股息；但要是投科技股，哪怕只赚 10%，收益都翻一倍多。泰康资产都明说了，低利率环境下，光靠高股息撑不起收益目标，与其守着 “躺平资产”，不如找能跑起来的赛道。

第三个关键是资金在悄悄跑路。二季度险资还在举牌银行股，但三季度调研数据里，银行股几乎从 “热门名单” 里消失了。前三季度险资调研 1.4 万次，重点全在汇川技术、立讯精密这些科技公司，光汇川技术就被近百家险资盯上，问的全是 “工业自动化进展”“海外订单情况”—— 资金用脚投票，说明银行股真的成了 “鸡肋”。

再挖第二个关键：科技股凭啥被 “稳健派” 盯上？政策 + 估值 + 业绩三重保险

险资买科技股，可不是追热点，而是算准了 “风险可控、收益可期”，三个条件全满足了。

首先是政策给足 “定心丸”。今年 “新质生产力” 被提到战略高度，科技成长领域成了政策重点扶持方向。监管还特意上调了险资权益类资产比例，偿付能力充足率高的险企，权益配置能到总资产的 50%。这相当于给险资 “开绿灯”：放心买，符合国家战略，还能服务实体经济。中国人寿都明确说了，科技创新需要 “耐心资本”，险资的长期资金属性刚好匹配。

其次是估值跌到 “捡便宜” 的位置。别以为科技股都贵，恒生科技 PE 才 23.7 倍，处于 2020 年以来 33% 的历史分位，比创业板指、标普 500 都低得多。A 股的 AI、工业自动化板块更划算，不少龙头公司估值在历史中枢以下，比如中控技术这样的工业软件龙头，调研的险资超 70 家，就是看中 “估值合理 + 技术壁垒”。险资最懂 “逆向布局”，现在买进去，等估值修复就能赚差价。

最关键的是业绩真的在爆发。科技股不是炒概念，而是有实打实的增长。阿里巴巴、腾讯三季度都在加码 AI 大模型，百度文心 X1.1 都落地到云业务里了，带动云收入增速回升到 20% 以上。工业自动化领域更猛，汇川技术的海外业务占比持续提升，立讯精密的新能源汽车零部件订单都排到明年了。险资调研时最关心 “盈利质量”，现在科技公司能把技术变成利润，自然能吸引他们真金白银入场。

险资的 “小心思”：买 ETF 不买个股，这波操作太聪明

更值得琢磨的是，险资没直接买科技个股，而是盯上了科技 ETF。10 月 13 日那天，纳指科技 ETF 一天就流入 1.92 亿元，主力资金里不少是险资。这背后藏着险资的 “风控智慧”，比普通散户会玩多了。

第一个原因是分散风险。科技股波动大，单个公司可能踩雷，但 ETF 打包了一篮子股票，比如 AI 算力、工业自动化、新能源汽车产业链的龙头都在里面，就算某家公司跌了，其他的能对冲风险。泰康资产就说了，选科技标的要看 “细分领域竞争优势”，ETF 刚好解决了 “选不准个股” 的难题。

第二个原因是灵活调仓。险资资金体量太大，直接买个股容易 “惊动市场”，股价一涨成本就高了。但 ETF 流动性好，几亿资金进去都不会有太大冲击，想加仓减仓都方便。而且四季度市场变化快，要是科技股涨多了，抛 ETF 比抛一堆个股省事多了。

第三个原因是符合 “长期 + 短期” 平衡。险资的钱是 “长钱”，要配科技股的长期成长；但也要考虑短期收益，ETF 能跟着板块行情走，比个股更稳。比如 AI 板块要是爆发，科技 ETF 能直接受益；要是回调，ETF 的跌幅通常比个股小，刚好契合险资 “稳健中求增长” 的需求。

最后说透：这不是 “追涨杀跌”，是 A 股风格真的变了

总结下来，险资从银行股转向科技 ETF，根本不是一时兴起，而是三个 “必然” 的结果：

收益必然：银行股盈利增速下滑，股息率吸引力下降；科技股政策加持、业绩爆发，收益空间更大，一对比优劣立判；政策必然：监管鼓励险资投硬科技，还放宽了权益配置比例，相当于 “给政策、给空间”，险资没理由不跟进；风险必然：科技 ETF 解决了 “高波动” 的痛点，让险资既能赚成长的钱，又不用承担个股风险，风控和收益能平衡。

这事儿最说明问题的是：A 股的投资逻辑正在从 “防御” 转向 “进攻”。以前大家都躲在银行、公用事业里求稳，但现在经济在转型，“新质生产力” 才是未来的增长引擎。险资作为市场的 “压舱石”，这波调仓其实是在给普通投资者 “指路”—— 四季度想布局，跟着险资的思路走，找政策支持、估值合理、有业绩的科技成长方向，大概率不会错。

你手里有科技 ETF 吗？觉得险资这波调仓能带动科技股走牛吗？评论区聊聊～

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